11月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为48.0%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点，制造业生产经营景气水平较上月有所下降。

　　就此，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析说：“11月制造业PMI指数连续第二个月回落，制造业活动有所收缩。从各项指标看，11月供需两端有所放缓，主要是受多点散发新冠肺炎疫情（以下简称“疫情”）干扰了正常生产生活秩序，对内需构成抑制；同时，从国内制造业新订单及近期海外主要经济体PMI指数看，海外需求有趋缓迹象。”

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读时也称：“11月份，受国内疫情点多面广频发、国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，中国采购经理指数回落。”

　　产需两端继续放缓

　　在制造业PMI方面，产需两端继续放缓。一方面，从供给端看，11月份，疫情对部分企业生产经营带来不利影响，生产活动有所放缓，产品订货量减少。生产指数为47.8%，比上月下降1.8个百分点，继续位于临界点以下。另一方面，从需求端看，新订单指数为46.4%，比上月下降1.7个百分点，其中新出口订单指数为46.7%，比上月下降0.9个百分点，制造业生产和国内外市场需求均有所回落。

　　此外，据赵庆河介绍，供应商配送时间指数降至46.7%，部分调查企业反映受物流运输不畅和上下游企业生产活动受限等因素影响，供应商交货时间滞后和客户订单减少等情况有所增加。

　　不过，红塔证券认为，从后续看，政策有望持续加码，经济增长的积极因素会不断增加，进一步带动供给恢复和需求回暖。

　　不同规模企业PMI均回落：大、中、小型企业PMI分别为49.1%、48.1%和45.6%，分别比上月下降1.0、0.8和2.6个百分点，均低于临界点。

　　官方调查结果显示，大、中、小型企业反映资金紧张和市场需求不足的占比均有所上升，其中小型企业的占比分别为46.0%和58.8%，分别比上月上升0.8和1.9个百分点，小型企业生产经营压力更大。

　　此外，市场预期波动加大：生产经营活动预期指数为48.9%，低于上月3.7个百分点，制造业市场预期总体有所回落。从行业看，纺织、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业生产经营活动预期指数均低于43.0%，企业信心不足。

　　“由于需求放缓、散发疫情干扰影响了市场预期，11月企业经营预期指数有所波动。”周茂华说。

　　赵庆河还表示，本月制造业景气水平总体有所回落，但仍有部分行业保持扩张，其中农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等行业PMI和生产经营活动预期指数继续位于景气区间，市场需求保持增长，企业对行业发展较为乐观。

　　建筑业继续位于较高景气区间

　　非制造业景气水平也出现走低。官方数据显示，11月份，非制造业商务活动指数为46.7%，比上月下降2.0个百分点，连续两个月低于临界点。

　　周茂华认为：“非制造业指数明显收缩，主要是区域散发疫情对服务行业构成明显抑制作用，抵消了建筑业活动强劲扩张的表现。”

　　建筑业继续位于较高景气区间。建筑业商务活动指数为55.4%，连续6个月位于较高景气区间，建筑业总体保持较快增长。其中，土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，高于上月1.5个百分点，企业施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数为59.6%，位于较高景气区间，企业对行业发展预期总体保持乐观。

　　“从高频数据来看，11月石油沥青装置开工率由上月的42.1%回落至41.5%，显示基建投资增速有放缓迹象，应与北方天气变冷以及疫情反复有关。此外，由于10月专项债结存限额发行完毕、专项债提前批明年1月才能发行，政策进入一个空档期，也会对基建形成影响。”中国民生银行首席经济学家温彬认为。

　　温彬同时还指出，11月30个大中城市商品房成交面积同比下降27.2%，降幅较上月的-18.0%继续扩大。居民预期尚未明显改善以及疫情影响加剧，导致房地产交易量仍然偏弱。11月监管部门“三箭齐发”，全面加大对优质房企融资的支持力度，以及需求端进一步放松，或有助于改善市场预期。

　　有业界专家也称，从2000亿元“保交楼”专项借款出台，到扩大支持民企发债，再到股权融资鼎力支持，这“三箭齐发”旨在助力房地产市场企稳回升。

　　整体上，在周茂华看来：“近两个月经济活动受到抑制，经济复苏基础仍不够牢固，部分制造业企业、服务业继续面临一些经营困难与挑战，市场预期存在一些波动；接下来政策上需要各地协同，民众积极配合，提升防疫精准质效，更好地统筹防疫与经济恢复，畅通产业链供应链，落实好此前出台的保供稳价、稳楼市、纾困稳投资等一揽子政策措施，加快政策红利释放，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节的支持力度。”

　　展望未来，周茂华表示：“国内经济活动受散发疫情影响特征明显，随着国内防疫精准、科学落地，散发疫情影响对经济活动的抑制有望减弱；国内纾困助企、稳投资扩内需政策持续发力显效，预计12月制造业与服务业可能出现边际上的改善。”