纺织出口虽然尚未走出底部，但已经有所复苏

　　从下游来看，纺织服装出口有所恢复，去年累计出口金额同比增长2.8%，环比持续好转(增速从去年九月份开始转正)。转入今年以来，一月份虽然纺织服装出口金额同比大涨14.8%，但由于有春节原因(去年春节在一月)因此参考意义不大。但总体来说，纺织服装需求虽然仍旧处于底部但是已经开始复苏。

　　2013年一季度化纤价格普涨，盈利水平较去年四季度有所改善

　　2013年一季度以来化纤价格普涨，盈利水平较去年四季度小幅上升。PX去年挤压PTA盈利空间导致PTA行业惨淡，但是今年以来供货紧张，价格维持高位，成本支撑PTA和涤纶价格小幅上涨；涤纶与原料价差好于2012年4季度。锦纶价格亦在原料己内酰胺和聚酰胺切片推动下上涨；锦纶与原料价差从2012年2季度以来持续向好，当前己达到2012年以来最好水平。粘胶短纤价格在“棉花减粘胶短纤价差”作用下继续反弹，目前仍有小幅向上的空间。氨纶及原料价格1月保持稳定，盈利水平较去年4季度变化不大。

　　出于传统旺季预期，下游备货需求有所增加

　　春节过后随着下游开工率的提升以及对于化纤旺季的预期(一季度和三季度是化纤旺季)，市场备货需求增加，我们认为化纤价格将在3,4月份看多，二季度存在下行风险。需求方面，春节过后下游纺企开工率逐步增加，拉动对化纤的备货需求。棉价方面，去年11月以来外棉价格涨幅较大，致内外棉价差缩窄。截止至目前，进口棉价(40%进口关税)已经高于国内棉价，因此外棉对国内棉价的压制作用减弱。因此我们认为，3,4月份棉价将稳中上涨，到二季度棉价将稳中震荡。综上所述，预计化纤价格将继续向好。

　　行业投资策略与重点公司推荐

　　由于纺织服装在整个经济周期中是明显的早周期行业，目前根据我们跟踪已看到纺织服装行业开始复苏的迹象，因此纺织服装行业的复苏将带动原料的景气复苏，尤其是目前开工率逐渐提高，后续新增产能比较少的化纤原料行业。从库存来看，目前整个化纤行业的库存处于历史低点，增速也处于历史的底部，因此旺季的来临也会导致行业备货需求增加；另一方面目前国际油价处于下行通道，随着化纤产品价格的上升以及原油价格的下跌化纤行业公司盈利将得到显著提升。从子行业来看，我们认为产能利用率较高以及新增产能的情况理想的粘胶短纤和氨纶将是首先复苏的子行业，其次才是涤纶等大的子行业。维持化纤行业“中性”评级。建议关注恒逸石化(000703)，泰和新材(002254)，新乡化纤(000949)，浙江龙盛(600352)等公司。

　　风险因素：棉价大幅下跌的风险；春节后下游补库存低于预期的风险。