摘要: 

　　在之前的报告中，我们预期2012年过年后涤纶行业可能会有一波春季行情。现在看来，这波行情有提前启动的迹象。 

　　涤纶行业价格上涨行情始于11月底的降准。降准当天，长丝POY和FDY即出现暴涨，产销率高达900%以上。此后涤纶产业链各产品价格全线上扬。十二月下旬，涤纶产品上涨趋势有放缓迹象。但进入1月以来，出于为节后备货的需要，下游企业纷纷大量采购，引发价格继续快速上涨。 

　　我们认为这波行情主要有两个原因。一是心理面的因素。去年11月30日的降准改变了下游织造厂家的预期。加之经过2个多月的下跌，行业信心低下，库存处于历史地位，客观上存在补库存的需求。同时，临近春节，下游织造企业需要备货以应对节后的生产工作。二是供给面的因素，近期国际原油价格高企，PX供给紧张，价格大幅上扬，也为下游产品提供了坚实的成本支撑。比较而言，由于临近过年，国外订单形势尚不明朗，需求面总体表现平稳，并未在此波行情中发挥主导作用。 

　　我们预期涤纶产品年前将延续目前的趋势小幅上涨。年后行情将切换到需求面主导行情。基于我们宏观团队的预测，我们对年后终端需求恢复持谨慎乐观的态度。子行业方面我们相对更看好PTA和涤纶长丝。 

　　具体股票投资方面，在12月的荣盛石化（002493）研究报告中，我们提出PTA现金流和期货价格可以作为相关股票的先行指标。从此次行情看来，PTA现金流和期货价格依然可以作为股价的先行指标。从这些指标的情况来看，相关股票仍处于上升趋势之中，属于右侧交易的有利位置。 

　　我们维持我们目前的盈利预测，恒逸石化（000703）、荣盛石化和桐昆股份（601233）2011-12年EPS分别为3.29、1.64、1.22和3.79、1.68、1.40元，对应2012年动态市盈率分别为9.3、11.3和8.7倍，建议增持涤纶行业。