石化行业三季度业绩前瞻：季度盈利环比基本持平。由于季度油价回落、石化产品价差收窄，预计两桶油2019三季度盈利环比略降；剔除两桶油后石化公司盈利环比基本持平（预计环比下降6%左右）。在子板块盈利方面，预计盈利环比改善的包括涤纶长丝、丙烷脱氢制丙烯等。三季度影响业绩的主要因素有：1）油价；2）产品价格及价差；3）新项目投产贡献增量业绩；4）人民币汇率变动带来汇兑收益；5）行业或公司业务持续改善等。

　　影响业绩主要因素

　　油价

　　第三季度均价环比下降10%。截止到2019年9月26日，2019第三季度布伦特现货平均价格为62.19美元/桶，其中7-9月平均油价分别为64.17美元/桶、59.11美元/桶及63.02美元/桶，整体水平低于2019第二季度69.05美元/桶的平均油价。

　　乙烯-石脑油

　　乙烯-石脑油价差仍处于较低水平。从产品价差绝对值来看，乙烯-石脑油价差处于较低水平，而PTA、涤纶长丝、尿素、MTBE价差则处于较高水平。

　　新项目投产贡献增量业绩

　　新项目投产贡献增量业绩。PTA-长丝龙头企业投资建设的炼化一体化项目自今年以来逐步进入竣工、试车、投产阶段，将成为这些公司的业绩增量。

　　人民币汇率变动带来汇兑收益

　　人民币汇率变动带来汇兑收益。以2019年9月27日1美元兑7.12元人民币计算，较6月30日1美元兑6.87元人民币，贬值幅度约3.7%。人民币贬值，预计以中油工程为代表的一些企业有望获得汇兑收益。

　　长丝价差环比提升

　　长丝价差环比提升。第三季度，涤纶长丝-PTA价差为1625元/吨，环比提升14%，长丝价差的扩大有助于长丝生产企业盈利继续改善。

　　石化集团哪家强？

　　恒逸石化

　　前景预期：（1）预计2019年PTA有望维持景气，从而有助于公司整体盈利；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目进入试车阶段，常减压装置产出合格产品，进一步完善上游业务产业链。
风险提示：PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。

　　恒逸石化

　　前景预期：（1）预计2019年PTA仍有望维持稳定盈利，从而有助于公司整体盈利。（2）2000万吨炼化一体化项目全面投产，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。（3）150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目稳步推进。
风险提示：原油价格下跌；产品价格下跌；项目进度不及预期。

　　桐昆股份

　　前景预期：（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，如东洋口港项目有望进一步提高PTA产能，完善产业链配套；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目投料试生产，达产后有望为公司带来可观的投资收益。