一季度行情回顾

　　一季度PP处于成本预期与现实中切换，PP综合成本随着原油价格不断走高而攀升，综合毛利水平处于亏损状态，产业链矛盾不断加剧。在上下游双向施压的情况下，PP企业不断降负生产，限产保价对 PP价格形成一定支撑。绝对价格看，一季度呈现震荡上涨后，高位回落走势。目前，高成本、低需求的现状尚未改善，降负生产仍是企业的选择，从供应端给予价格支撑的方式将延续。

　　二季度展望

　　1、供需平衡表情况

　　我们将4月份预估的产量调低为239万吨，据了解石化企业降负幅度在20-25%不等，中油企业总降库在13万吨附近，PDH因为经济性因素开工也是偏低水平，因此国内产出情况看较3月份明显减少。从进口情况看，1-2月份国内价格偏低，海外资源来华的意愿不高，当国内价格触及低价后，贸易商寻找出口窗口，出口短时间内好转，但出口量不大，对市场提振较为有限，整体的表需在270万吨附近震荡，预计4月份进入一个供需紧平衡状态。

　　2、投产情况

　　一季度投产的装置有浙江石化二期1#（45万吨）和大庆海鼎（10万吨）、浙江石化二期2#（45万吨）和镇海炼化二期（30万吨），宁夏润丰（30万吨）已投产，但在产粉料。二季度即将投产的装置中，C/MTO、油制、轻烃装置均有，计划投产的PP装置有天津渤化（30万吨）、山东鲁清（35万吨）、京博石化（60万吨）以及华亭煤业（16万吨），其中华亭煤业年前已开车试产，但目前处于停车状态，预计开车将在4月份。

　　3、检修情况

　　原油频繁波动影响市场操作情绪，在高油价下生产企业成本压力明显，目前油制装置依旧处于偏低水平，为减少亏损，二季度尤其是4月份油制装置大概率低负荷运行。PDH装置受丙烷价格不断拉涨影响，亏损跟油制制装置类似，且处于检修状态的装置较多。煤制烯烃企业利润尚可，企业维持较高开工率生产，二季度煤企检修增多，或将导致整体负荷较1季度低。

　　4、需求情况

　　下游工厂的库存同样是社会资源总量的一部分，它的高低与否直接影响着工厂的采购时间，对原料市场的成交是一个不可忽略的影响因素，目前来看下游企业的主动补库动能不足，从我们跟踪的部分聚丙烯下游备货周期来看，原料的库存偏低，下游受疫情影响，开工继续有所下行。不过订单整体有边际好转，内部有所分化，BOPP、纤维、薄壁好转，其余暂无明显改变。待疫情过后，盘面有逢低补库行为，刚需补库需求反弹，但出口旺季已过，内需不往，虽有所好转，但仍表现为整体不足。

　　整体上看，尽管进出口有边际支撑，但社会库存去化仍不及预期，内需尽显乏力。站在一季末二季初，操作最大的问题仍是宏观的不确定性，特别是原油的大波动，虽然原油端风险溢价影响逐步弱化，但是原油如果波动幅度较大，PP更会跟随调整，行情具备上行动力，但上涨幅度有限。