近日，日本贸易巨头伊藤忠商事宣布，对已经持有少数股权的日本迪桑特集团提起公开要约收购，收购剩余未持有的迪桑特股权，以进一步推动后者 DTC 业务，扩大在本土，以及中国、韩国市场的经营规模。

　　此次要约收购的下限为1679万股，占总股本的22.22%。按迪桑特8月5日收盘价3365日元/股计，伊藤忠的出价溢价29.27%，交易作价高达1826亿日元（约合90亿元人民币）。

　　目前，伊藤忠通过全资子公司 BS Investment 持有迪桑特44%的股份，为第一大股东；安踏丁世忠家族持有7.4%，为第二大股东。此次收购旨在向日本迪桑特投入更多资源，提高其盈利能力。

　　伊藤忠首席财务官 Tsuyoshi Hachimura 表示：“尽管日本迪桑特被视作是一个高端运动服饰品牌，但相较于那些已实现巨大增长、或已走向国际的竞品品牌，它的发展还不够。我们希望，迪桑特成为集团不断增长的纺织品业务的核心部分。”

　　伊藤忠的目标是在11月初启动要约收购，并表示将在敲定后发表具体日程。迪桑特的董事会支持要约收购，并建议股东出售手中的股票。

　　值得注意的是，伊藤忠要约收购日本迪桑特，可能触发私有化及退市。伊藤忠认为，将日本迪桑特私有化将使伊藤忠能够增加其目前有限的管理参与度，并通过促进合作提高企业价值。

　　日本迪桑特集团是一家日本运动服装及配饰公司，于1935年创立，前身是 Ishimoto Shoten 公司。目前，Descente 拥有多个自有、收购和授权品牌组合，其中包括：Munsingwear、 Descente、umbro（茵宝）、 le coq sportif、arena 和 Srixon等。

　　2019年，伊藤忠通过“敌意收购”（指未经被收购方同意，就单方面发起的大宗股权收购活动）的方式，增持了迪桑特的股份。以200亿日元(当时约1.82亿美元)的价格，将其在迪桑特的股权提高至40%，以实现对迪桑特更强的影响力和对提案的否决权。此前，伊藤忠已将其股份从约25%提升至约30%。

　　迪桑特和他们的大股东的间隙通过此次收购提案爆发，“这一(收购)公告是单方面做出的，没有事先通知我们的董事会，也没有任何提前咨询，”迪桑特方面表示。迪桑特总裁兼创始家族成员Masatoshi Ishimoto表示，当伊藤忠此前增加其股权时，他也没有得到通知。

　　根据媒体此前报道，这两家公司之间的关系可以追溯到20世纪60年代，但2013年开始出现裂缝。那一年，迪桑特任命了创始家族成员Masshoshi Ishimoto担任总裁一职而没有首先告诉伊藤忠。迪桑特在2018年8月宣布与内衣和内衣制造商Wacoal Holdings进行全面的业务合作时，也没有向伊藤忠进行沟通咨询。

　　两家公司长期以来还在海外战略等方面存在分歧。伊藤忠方面认为，迪桑特目前过于依赖韩国业务(占营收一半)，在中国和日本两个市场的发展速度低于预期，伴随着品牌在韩国业务趋于平稳，伊藤忠希望敦促迪桑特方面在韩国之外的市场寻求增长。“迪桑特需要有一个增长战略，以便它可以在中国开设1000家商店，”当时的一位伊藤忠高管表示。

　　那时候的伊藤忠在其收购公告中也表示，“(迪桑特)没有表现出任何严肃地考虑这些问题的意愿。”他们认为迪桑特管理层的治理能力“不足”，并且没有履行向股东解释问题的职责。

　　但迪桑特管理层担心，如果品牌在没有适当规划的情况下扩展海外业务，可能会受到损害。媒体曾认为，迪桑特不一定不愿意向国外扩张，但公司希望确保在扩张的同时，保护其优质商品制造商的地位和声誉。

　　相比于伊藤忠集团整体产生的利润，迪桑特的贡献显得微不足道。但是迪桑特将成为伊藤忠扩大旗下纺织业务不可或缺的部分。日媒曾援引消息人士称，伊藤忠的“核心纺织业务缺乏动力”，“管理层可能希望以迪桑特为支柱去激活它。”

　　在中国市场，迪桑特业务主要由安踏、伊藤忠和日本迪桑特共同运营的合资公司负责，其中安踏持股54%，日本迪桑特持股40%，伊藤忠持股6%。近年来，迪桑特在中国市场业绩大幅增长，已成为品牌重要收入来源。

　　其实早前的迪桑特一直不温不火，直到2016年安踏接手才开始起步发展，在2016年，安踏就已经开始独立运营迪桑特中国了。

　　根据近几年的财报显示，迪桑特在中国的销售额已从2017年的143亿日元快增长至2023年的1083亿日元（约合53亿元人民币），六年间年均复合增长率达到40.14%。

　　这一增速不仅超越了该品牌在日本和韩国的表现，而且预示着迪桑特与安踏集团的合作将会得到进一步加强。 但是，尽管安踏通过直营来管理迪桑特品牌，但在日本方面及伊藤忠那里，安踏或许仅是一个品牌的授权经销商。