由于市场预计中国政府准备将人民币兑美元汇率调高2%-3%，本周人民币可能仍将是市场关注的焦点。
　　
　　但人民币距离完全自由浮动还有很长的路要走，这是因为，一旦在资本项目下实现人民币可兑换，投资者会对中国经济基本面进行进一步审视，人民币将作何反应并不确定。因此，最有可能的情况是，中国政府像2005年-2008年期间那样实行有管理的浮动汇率制度，允许人民币每日在一个区间内小幅波动。然而从理论上看，这意味着人民币可以双向波动。

　　中国外贸3月份突然转为逆差，这是令人对人民币升值预期产生怀疑的一个原因。本周还将公布中国第一季度国内生产总值(GDP)和货币供应量数据，这些数据将提供有关中国经济健康状况的最新信息。

　　中国3月份贸易余额数据转为逆差72.8亿美元，为六年来首次出现贸易逆差，如果中国政府恰巧在此时对外汇政策进行调整，则难免会让人感到奇怪。中国3月份出口较上年同期增长23.4%，但进口实现的66%的巨大增幅更为引人注目。

　　多数经济学家认为，对中国来说，贸易顺差仍将是长期趋势，而不管怎样，中国对美国贸易还是保持顺差。但是上述贸易数据也符合全球对中国出口产品需求疲软而中国国内经济表现强劲的现状。举个明显的例子，中国第一季度新车销量较上年同期大幅增长76%，达到352万辆。无论如何，最新进口数据和贸易逆差数据至少会让人停下来思考一下人民币升值预期。 

　　即将公布的GDP数据应该会提供一些有关中国经济基本面情况的清晰线索。在影响人民币汇率的基本面因素方面，多数分析都是围绕着中国将保持两位数增速的GDP数据、似乎将不断扩大的贸易顺差以及2.4万亿巨额外汇储备这几个方面展开。这也是人民币升值预期的由来。

　　然而，这些基本面数据不能反映股票投资者普遍担心的问题，即中国经济面临的结构性失衡问题，比如固定资产投资过度、经济对巨大房地产泡沫的依赖以及不断攀升的通货膨胀。这些因素也有可能对人民币汇率带来潜在压力，即使在有管理的浮动汇率制度下。

　　RBC Capital Markets发布的最新报告显示，随着实际负利率的程度扩大，预计未来数月通货膨胀压力将会增大。目前中国消费者价格指数(CPI)升幅已经达到2.7%，基准存款利率在2.25%。如果中国对人民币汇率进行小幅重估，这就可能成为一个加息信号，因为中国政府需要平衡汇率和利率政策，以防通货膨胀升势失控引发人民币贬值。
　　
　　到目前为止股市一直都没太理会资产泡沫担忧，这反映出市场对政府能够设法控制房价涨势感到乐观。但瑞士信贷(Credit Suisse)研究报告中的数据显示，中国普通居民住房市场的承受力已十分脆弱，据瑞士信贷估计，在上海和北京两地，抵押贷款还款额已占到家庭月收入的65%-70%。如果中国实行加息或者收入增速放缓，则房地产市场可能会面临风险。

　　分析师开始深入考虑的另一个因素是中国除去巨额外汇储备的实际财政实力。

　　今年初公布的数据透露了中国地方政府财政收入与房地产市场的关联程度。中国地方政府去年卖地收入1.59万亿（合2,330亿美元左右），较上年增长了60%以上。瑞士信贷进一步估计，到2010年底，中国地方政府实体的债务总规模将达到人民币12万亿元，相当于GDP的三分之一。这样看来，地方政府在地产市场的风险敞口要小得多。

　　瑞士信贷称，尽管情况是可控制的，但如果房地产市场出现危机，还是有可能引发更大范围的风险。

　　这也是中国政府可能继续以渐进方式进行人民币汇率改革和资本项目下可兑换的一个原因。目前还没有人预计人民币将在短期内实现完全可兑换。同时，人民币升值是否像许多人预期的那样板上钉钉也值得我们继续关注。