美国近3年的货币政策与2003-2005年时出现惊人的相似性。现在我们做出对比的原因是，美联储正开始准备逐渐退出高度宽松的货币政策。

美国2003年-2005年和2011年-2013年的失业率、房价、和刺激政策出现了相似的走势：

尽管绝对失业率值差异巨大，但是美国失业率在这两个时间段内的走势类似。因此，这至少在理论上可以使美联储考虑退出刺激政策。

失业率走势：

美国的房价在这两个时间段内均呈现上升趋势。很明显，衰退前房地产市场的投机热情似乎在目前的房地产市场上并没有表现出来。（虽然这两个时期的房价呈现出上升趋势，但是绝对值相差较大）

当然，美联储在这两个时期内的刺激计划以不同的形式呈现。在危机前，美联储利用隔夜利率提供宽松的货币政策环境。在刺激政策力度达到峰值的时候，美国隔夜利率下降至1%。目前，美国隔夜利率接近于零。美联储目前是通过购买长期国债影响长期利率来实施刺激政策。

下图显示美联储的政策刺激效果（蓝线）走势一致，也显示出这两个时期宽松政策的共同退出时机。

那么，以上的对比对目前的政策有何启示？美联储上次退出宽松政策并不成功，导致了股市动荡。我们要吸取上次的教训，避免类似危机发生。

美国之前过度宽松的货币政策环境在互联网泡沫破裂后开始，并在2005年结束。在这段时间内，美联储通过人为造成的低利率吹涨了房地产市场泡沫。在当时美联储退出宽松政策后，利率走高影响了美国高负债的房地产市场，使股市产生动荡，因此美联储上一次退出宽松政策并不成功。

当然，现在的环境和之前存在相当大的差异。但是，我们从之前宽松政策失败中得到的经验是，宽松政策时间持续的越长，美联储退出宽松政策的时候就越危险（新兴市场已经产生剧烈动荡）。

Sandler ONeill的Joseph Longino的经常评论如下：

美国政府关门已经将美联储退出宽松政策的期限推后，这显示美联储不仅仅在管理危机。在资本主义国家，一个中央银行的核心工作不是调整经济或金融系统，而是维护整体的稳定性。这样才能够提升私营部门信心，使他们在未来增加经济活动，而非沉迷于今天（更糟的是沉迷于昨天）。

在我们处于08年金融危机最严重的时候，美联储和美国财政部通过熟练的政策干预是全球经济免于崩溃。然而，历史与现在不同，当时美国采取的措施现在可能不会有效。美联储进一步推迟削减量化宽松政策，并在公众面临夸大放宽政策的效果。但是，这会产生相反的安慰效应，提升市场的焦虑情绪，使投资者认为危机并未过去，它只是潜伏起来，并准备伺机而动。另外，长期的宽松政策也提升了美联储退出QE时引发系统性动荡的几率。