4月25日,新凤鸣发布一季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入76.59亿元,较上年同期增长33.73%;实现归属于归母净利润为2.67亿元,同比增加1.75%。
1、长丝销量大幅度上涨,PTA和化纤投产在即
长丝2018年全年实现总产量309万吨,总销量305万吨。2019年Q1POY、DTY、FDY的产量分别为65.5、6.98、17.2万吨,对应销量为62.4、6.42、15.7万吨,总销量同比18年Q1增长37.3%。
报告期内,销售费用为0.26亿元,同比增长46.7%,主要系货物运保费及销售人员薪酬增加;管理费用为0.71亿元,同比增长58.6%,主要系公司推出股权激励政策,管理层拥有股权带来的激励成本及薪酬所致,18、19、20和21年预计摊销期权费分别为0.04、0.52、0.25和0.11亿元,合计为0.92亿元,四年合计期权费约为2020年净利润的5%,每年对利润的影响在1%左右。
研发费用为1.33亿元,主要系公司加大新产品以及新工艺研发力度;财务费用为0.76亿元,同比增加0.56亿元,主要系可转债及银行借贷利息费用;经营活动产生的现金流同比下降1215%,主要系季节性因素影响,期末原材料备货和产品库存增加,本期产品出口量增大期末信用证结算的应收账款增加,以及期初税款本期缴纳等影响所致。
在建工程费用为41.6亿元,同比增长38.1%,主要为独山能源PTA和中跃化纤项目投入增加所致。
2、长丝价差扩大,看好二季度行情
长丝POY是公司的主要产品,占公司产销量7成以上。
从公司披露经营数据来看,19年Q1的POY的售价(不含税)分别为7441元/吨,同比18年Q1下滑384元/吨;2019年Q1DTY售价为8309元/吨,同比18年Q1下滑1498元/吨;2019年FDY售价9462元/吨,同比18年Q1上涨884元/吨;18年Q1 POY、DTY、FDY平均价差分别为1271、2774、1719元/吨,19年Q1对应价差对应为1232、2973、2088元/吨。
自4月份以来,POY、DTY、FDY平均价差分别为1785、3104、2287元,长丝价差扩大,景气度不断提升,看好长丝二季度行情。
3、 上游PTA陆续投产将不断完善产业链,未来盈利可期
2017年公司PTA采购量达到233万吨,主要是从逸盛、恒力和BP采购等少数大企业采购,成为全球最大的PTA采购商。
长丝19年预计将投产70-100万吨,20年预计陆续投产100万吨,预计到2020年公司长丝产能将达到560万吨,对PTA的需求达到约480万吨,PTA项目的实施能够保证公司PTA自给。PTA一期(250万吨)预计于19年三季度投产,二期(250万吨)预计于2020年投产。
PTA一期项目投资40亿元,加工成本介于桐昆一期和宁波逸盛之间,与行业成本相比有200-300元/吨的优势;新投产PTA装置相对于老装置有物耗低优势;运输方面,铁路运输成本低,节省包装成本。未来,PTA项目的陆续投产将不断完善产业链,有利于公司实现利润和经营的稳定性。
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